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核心观点：

行业基础数据跟踪：4 月24 日~5 月5 日，SW 基础化工板块下跌3.34%，跑输万得全A 指数1.98pct；化工子行业下跌较多，表现较好的有粘胶、锦纶、油气开采等板块，表现较差的有氟化工、纯碱、钛白粉等板块。

化工品价格下跌较多。在我们跟踪的336 个产品中，上涨、持平、下跌的产品数量分别为48 种、157 种、131 种，占比分别为14%、47%和39%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：异丁醛、双氧水、异辛醇、正丁醇、醋酸丁酯。价格跌幅前五：液氯、美国Henry Hub 现货、硝酸钠、啶虫脒、日本LNG 现货。

油价高位，业绩稳健，持续关注油气化工央企国企估值重塑。截止23年5 月5 日，国内石化央企22 年和23Q1 业绩数据陆续发布。22 年，中石油、中海油分别实现营收32392 、4222 亿元， 同比+23.90%/+71.56% ， 实现归母净利润1494 、1417 亿元， 同比+62.08%/101.51%, ROE 分别为11.34%、26.29%；23Q1 分别实现营收7325、977 亿元，同比分别-6.02%/+7.50%，实现归母净利润436、321 亿元，同比分别+12.17%/-6.38%，ROE（年化）分别为12.56%、21.01%。2022 年中国石油、中国海油现金分红率高达52%/43%。截至2023 年5 月5 日，中国石油、中国海油A 股股息率（TTM，近12个月分配股息占股价百分比，按除权除息日计）为3.75%、8.73%。根据彭博和Wind 数据，2022 年，国内大型化工央企多数PB 范围小于1，海外化工龙头企业PB 范围为1.0X-2.8X。业绩稳健+高分红+持续资本开支+业务布局逐步完善，并通过改革提升运营质量和盈利能力，我们看好油气相关化工央企国企估值重塑。

建议关注：（1）化工央国企价值重估：油价高位/盈利中枢上移（中国石油、中国海油等）；（2）新赛道方向：合成生物学（华恒生物等）、锂电（泰和新材等）、风电（中复神鹰、濮阳惠成等）、半导体材料（万润股份、格林达等）、添加剂（瑞丰新材等）。（3）周期：资本开支龙头（万华化学、华鲁恒升、合盛硅业（有色组联合覆盖）、宝丰能源（煤炭组联合覆盖）、远兴能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、扬农化工、润丰股份等）；供给改善：氟化工（巨化股份、永和股份等）；需求复苏（赛轮轮胎、森麒麟、华峰化学、桐昆股份、新凤鸣等）。

风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：公司盈利不及预期等。