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受假期天数影响，清明假期行业数据同比稳步修复。经文旅部测算，2023年清明节假期（4 月5 日），全国国内旅游出游2376.64 万人次，较去年清明节当日增长22.7%；预计实现国内旅游收入65.20 亿元，较去年清明节当日增长29.1%。清明节假日期间，全国共有14952 家A 级旅游景区，其中正常开放12635 家，占A 级景区总数的84.5%。

经过我们初步测算，今年清明假期全国游客量数据恢复至疫情前约71%，考虑到假期天数对于消费意愿的影响，今年实际消费潜力预计高于此比例。2019 年清明假日期间，中国国内旅游接待总人数1.12 亿人次，实现旅游收入478.9 亿元人民币。为便于比较，参照疫情前清明节首日客流占三天假期总客流占比约为30%；以30%测算2019 年清明假期首日客流，首日客流约为3360 万人次，今年清明假期全国出游人次恢复程度约为71%。

Q1 头部景区已呈现大幅修复态势，全年客流与业绩有望较19 年呈现增长。截至3 月20 日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50 万人次，分别恢复到2022 年、2019 年的226.18%、193.61%；一季度黄山84.5 万人，比2019 年增长42.6%；Q1 长白山主景区共接待19.37 万人次，同比增长415.77%，较19 年同期增长14.41%。

投资建议：今年五一数据有望受到需求恢复及去年五一低基数双重利好带动，在出游数据上呈现大幅修复，根据Q1 恢复情况推断，头部山岳景区、度假型景区数据有望领涨，同时团客大面积恢复有望带动景区演艺市场。关注五一数据催化带来的个股机遇：度假型一站式目的地天目湖（603136）；旅游演艺龙头宋城演艺（300144）；综合旅游标的中青旅（600138）；长途游目的地丽江股份（002033）、西域旅游（300859）等；头部山岳景区黄山旅游（600054）、长白山（603099）、峨眉山A（000888）、九华旅游（603199）等。

风险提示：国内疫情反复风险；出境游与国内游竞争加强；宏观消费意愿波动风险。