A股已经连续十几个交易日成交破万亿了，股市有句老话：“量在价先，天量见天价，地量见地价”，在很多投资者的认知中，牛市的形成、确认及发展，通常都伴随着市场成交量的急剧放大。所以，成交量也成为投资者判断市场走势的重要指标。

但成交量放大近期却为何再度震荡？后市还会高低切吗？基民如何应对？

(资料图片仅供参考)

市场为何接连跳水？

一方面是因为，在本轮结构性行情中，上证指数接连攀升，在3400点附近压力较大，需要反复盘整、蓄势整固才能向上突破；

另一方面也是由于市场担忧引发的分歧和迟疑。市场在担忧什么？

其一，尽管一季度经济总量超预期，但经济复苏中仍然存在一定的不均衡问题，体现在通胀和就业数据均有待改善；

其二，正是因为经济实现了开门红，短期刺激经济政策的必要性有所下降，后续政策的出台可能低于预期。

市场交易的逻辑已经从交易“复苏预期”转为交易“经济修复的持续性”，而经济修复的持续性想要得到确认，还需要看到信心的修复、就业收入的改善以及地产循环的回归。

但从宏观经济的角度来看，就业、收入、房价预期等指标都是滞后的，因此，市场的走势难免呈现出一定的滞后性。

如何看待市场的担忧？A股后市怎么看？

由于3月份CPI、PPI双双下降，近段时间关于“通缩”的担忧的确有所抬升。

所谓“通缩”，就是指物价总水平持续下降，并且还伴随着货币供应量的减少和经济衰退。

但正如统计局的回应：“当前中国经济没有通缩，下阶段也不会出现通缩”。

从货币供应量来看，3月末广义货币（M2）增速是12.7%，保持了较快的增长；

从经济形势来看，一季度不仅超预期增长，环比上年四季度还有所回升。

从衡量居民消费领域价格变化的CPI来看，前期的回落主要受到去年高基数、季节性因素（1月春节较早）、鲜菜/生猪等食物量升价跌、能源价格下降和车企促销等阶段性因素的影响。

市场供求基本的稳定态势没有变化，随着下半年影响因素逐步消除，价格有望回归合理水平。

从衡量制造业所需原材料（如煤炭、钢材等）价格变动的PPI来看，尽管国内需求总体趋于回暖，但短期内PPI可能仍然处于下降区间：

一是大宗商品价格有所回落，带来国际输入性因素影响；二是上年同期受地缘政治冲突、疫情因素影响基数较高。

中信证券认为，今年通胀走势和经济指标修复背离的主要原因在于，信贷投放未完全流向生产消费领域，总供给修复节奏好于总需求。但经济从局部修复转向全面修复只是时间问题，CPI 同比通缩概率低。

此外，信达证券表示，因为PPI数据是上市公司盈利的同步指标，而信贷、房地产销售等数据是经济的领先指标，所以在每一次经济回升初期的时候，只会出现领先指标改善，滞后指标大多还会继续恶化。

PPI和信贷、出口等数据的背离，恰恰是熊转牛初期的特征。如下图所示，2009、2013、2016和2019年，每一段行情初期的时候，PPI数据均为负值。

就业数据方面，3月城镇调查失业率5.3%，较上月下降0.3个百分点，基本回到21年同期水平，表明就业情况有明显改善；但青年失业率继续走高，上升1.5个百分点至19.6%。

国泰君安证券认为，青年失业率主要反映高校毕业生的就业情况，而这部分群体的就业是经济活动的滞后反应，只有经济内生动力持续恢复，企业才能有更多应届生的岗位需求。

考虑到23年新增就业目标达到1200万人，完成压力较大，大概率不会因短期经济复苏势头向好而急于退出政策，只是窗口期可能延后。

从这一角度来看，短期市场对于担忧的反应似乎是有些过度了。

宽松的货币环境与弱复苏趋势没有发生变化，政策急于退出的可能性也没那么大，因此，对于大势，仍然应该以乐观应对。

结构性行情，关注这些投资主线

不过，在市场情绪好转和资金博弈的背景下，后市大概率仍然呈现结构性行情。当前既要把握当下的流动性宽裕，也要把握复苏线索的展开：主题投资+反转投资是当下流动性环境催生的策略选择。

3月以来TMT、国企改革接力上涨，贡献了较为明显的超额收益。考虑到当前整体预期已经较搞，建议要回避纯AI主题炒作，关注板块内高切低的换仓机会，尤其是传统主营业务估值低，新业务与算力相关可以拔估值，机构配置上接受度更高的品种，如半导体、通信设备等。

此外，较为宽松的流动性环境带来市场成交扩张+全面注册制+市场环境相对于2022年显著转暖，券商业务有望全面改善，带来中期配置机会。在经过充分调整后，新能源、军工有望迎来资金回流。

（文章整理自华夏基金）